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一 、2026/27榨季巴西食糖产量预估偏乐观
由于乙醇需求增加，巴西制糖比较上一榨季明显下降，据钢联数据 ，2026年6月1日巴西中南部地区双周甘蔗制糖比为44.17% ，去年同期为52.18%。不过，2026/27榨季 ，种植面积扩大叠加单产提高 ，巴西甘蔗产量预计处于历史较高位，食糖产量预估同样偏乐观 。
当前 ，多家机构预计2026/27榨季巴西食糖产量较上一榨季小幅下调 。2025/26榨季巴西食糖产量处于高位 ，若2026/27榨季产量较上一榨季降幅不大，则产量仍处于历史偏高位 ，巴西食糖或仍供应较为充裕。据巴西国家供应公司（Conab）数据 ，2026/27榨季巴西甘蔗产量预计将达到7.091亿吨，较上一榨季增长5.3% ，为近20年中的次高位 ，仅次于2023/24榨季；2026/27榨季巴西食糖产量预计小幅下降0.5%至4395.2万吨 。据钢联数据，2026/27榨季，5月下半月巴西中南部地区累计糖产量为683.8万吨 ，同比减少1.97% 。巴西已进入生产高峰期 ，通常会持续到10月开始放缓生产，中短期巴西食糖供应较为充足或限制原糖价格上方高度。此外 ，巴西乙醇低价也利空糖价 ，据钢联数据，2026年7月17日巴西乙醇折糖价为12.67美分/磅 ，去年同期为13.68美分/磅 。
图1：巴西中南部地区制糖比 单位：百分比
资料来源：钢联数据 ，长安期货
图2：巴西甘蔗产量 单位：千吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图3：巴西中南部地区糖产量累计值 单位：吨
资料来源：钢联数据 ，长安期货
图4：巴西中南部地区甘蔗出糖量 单位：千吨
资料来源：钢联数据 ，长安期货
二、2026/27榨季泰国食糖产量预计下调，印度产量存疑
在厄尔尼诺期间 ，印度和泰国降水偏低、遭遇干旱的概率较大 。据7月份NOAA和IRI的预测 ，厄尔尼诺现象很可能会持续到2027年初春，并且在26年起的秋冬季可能形成强以及极强厄尔尼诺现象。在甘蔗生长期，厄尔尼诺现象可能带来干旱 ，并可能对甘蔗产量产生不利影响 ，因此市场对2026/27榨季印度和泰国存在食糖减产的担忧。
具体来看，印度方面 ，6月印度较为干旱 ，近期降水较前期有所恢复，但是仍明显低于常年同期水平 。因为后续天气具有不确定性 、天气对甘蔗生长的影响也具有不确定性 ，目前市场对2026/27榨季印度食糖产量的预估存在分歧 。泰国方面 ，泰国甘蔗收购价降幅明显，导致农户种植收益下降 ，2026/27榨季泰国甘蔗种植面积下降的概率较大 ，叠加厄尔尼诺现象带来的降水减少可能导致甘蔗单产下降，2026/27 榨季泰国甘蔗生产前景并不乐观 ，食糖产量预计下调。
图5：拉尼娜-厄尔尼诺模型预测
资料来源：IRI ，长安期货
图6：拉尼娜-厄尔尼诺概率预测
资料来源：NOAA，长安期货
三 、2026/27榨季全球食糖供应压力或减弱
2025/26榨季全球食糖供应过剩使得原糖价格承压运行，2026/27榨季全球食糖供应压力或减弱 ，主产国泰国、欧盟以及印度都有可能减产 。多家机构预计 ，相较于上一榨季，2026/27榨季全球糖市供需格局将紧缩 。国际糖业组织（ISO）预计2025/26榨季全球食糖供应过剩224万吨 ，2026/27榨季全球食糖产需将出现26万吨缺口。Czarnikow预计2026/27 榨季全球食糖市场将出现60万吨小幅供应缺口 。咨询公司Datagro预计2026/27榨季全球食糖缺口为317万吨 。Green Pool预计2025/26榨季全球食糖供应过剩274万吨 ，2026/27榨季仅过剩15.6万吨。
四 、国内库存压力较大且进口有利润
农业农村部发布的2026年7月中国农产品供需形势分析将2025/26年度中国食糖产量调增15万吨至1295万吨，同比增幅为16%；预计2026/27年度中国食糖产量为1293万吨 ，与上月保持一致 。虽然国内食糖消费尚可 ，但是由于2025/26年度我国食糖产量高，当前国内白糖工业库存高企 ，库存水平位于近年来历史同期最高位 ，糖市供应端压力较大 。据钢联数据显示，截止2026年6月 ，全国白糖工业库存为449万吨 ，去年同期为226.23万吨，同比增加222.77万吨，同比增幅为98.5%。不过 ，通常每年到10月都是去库阶段 ，夏季传统消费旺季也有利于推动库存消化 。进口方面，由于内外价差较大 ，当前配额内和配额外进口都有不错的利润 ，据钢联数据显示，2026年7月21日 ，国内加工企业进口巴西原糖的配额内利润为1798元/吨 ，配额外利润为720元/吨 。
图7：中国食糖供需平衡表
资料来源：农业农村部，长安期货
图8：中国白糖工业库存 单位：万吨
资料来源：钢联数据 ，长安期货
图9：广西甘蔗糖月销量 单位：万吨
资料来源：钢联数据 ，长安期货
图10：云南甘蔗糖月销量 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图11：巴西产配额内利润 单位：元/吨
资料来源：钢联数据 ，长安期货
图12：巴西产配额外利润 单位：元/吨
资料来源：钢联数据 ，长安期货
五 、结论
国际方面，巴西已进入生产高峰期，虽然市场预期2026/27榨季巴西食糖产量或较上一榨季下降 ，但产量预估仍偏乐观 ，或在一定程度上继续压制糖价。此外乙醇低价也拖累糖价表现，中短期美国ICE原糖上方高度或较为有限。不过 ，2026/27榨季泰国、欧盟减产概率较大 ，印度产量存在一定不确定性，整体来看 ，2026/27榨季全球食糖供应压力或减弱 ，供需格局较上一榨季或趋于紧缩 。国内方面，由于2025/26年度我国食糖产量高 ，当前白糖工业库存处于近年来历史同期最高位 ，供应端压力显著 。但是成本支撑仍存叠加糖价已跌至偏低区间，价格继续向下的空间或有限。中短期预计郑糖低位区间震荡运行 ，新周期开启或仍需时间 。仅供参考 。
长安期货 梁安迪
作者简介：梁安迪 ，长安期货分析师，投资咨询从业证书号：Z0021375。西北大学硕士，从业以来专注研究农产品期货品种 ，具备较强的逻辑分析能力和扎实的经济理论基础 ，擅长从基本面信息和政策导向着手，结合理论体系搭建品种分析框架 ，客观判断行情趋势 ，长期为多家实体企业提供服务 。
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